双赢!既造福社会又获得收益,生物医药行业“迷人”之处

作者:刘沐芸    来源:个体化细胞治疗技术国地实验室

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刘沐芸

细胞产业关键共性技术国家工程研究中心 主任

中国(深圳)综合开发研究院 特约研究员

《中华细胞与干细胞杂志》 副总编辑

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近期,《PLOS ONE》发表了一篇研究文章,对比了生物医药企业在2010年和2019年的平均年权益回报率(Return on Equity,简写ROE),研究发现,生物医药企业的平均年ROE分别为-53%和-18%。


同时,还有一个非常有意思的现象,尽管相较其他行业,生物医药的ROE表现一般,但生物医药行业却仍受到投资人的偏爱。截至2021年财年结束,生物医药行业的总市值为3万亿(Trillion)美金而其他8个医疗保健行业市值总和为4万亿美金。依据Global Industry Classification Standard,其他8个医疗保健业包含:保健设备,医疗保健服务,医疗保健分销,医疗服务供应商,医疗保健设施,医疗技术,健康管理,科研设备和服务。

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虽然,生物医药行业投资的风险与收益不成比例,但仍无法阻挡投资者热情。主要原因在于,投资生物医药行业的收益是无法用金钱加以计量,而是体现在巨大的社会效益方面。


通常,在投资领域有一个广为大家接受的投资原则,这就是风险收益平价,即:投资的预期收益应与风险对等。进入21世纪的第二个十年,风险偏好较低的投资人满足于美国债券1%的利率回报。其他希望获得高回报的投资者则会押注到加密货币。从理性人的角度,不会有人愿意投资一个预期收益与政府债券相当,但却有着加密货币一样风险的行业。

而从股本回报的角度来看,生物医药行业的投资行为确实有点儿不理性,与前述提到的其他医疗行业的平均ROE相比,生物医药是一个预期收益与风险不对称的行业。


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一般,利润率通常是用于比较行业内投资吸引力的指标,因为同一个行业中的公司具有类似的将资产转为收入的能力。但如果要做跨行业的投资吸引力的比较分析时,一般不会用利润率,因为不同行业具有不同的资产利用率。比如,生物医药公司需要更大的设施投入和资产基础,才能获得与软件开发同样的收入级别。这里就有了一个产业机遇,如果有公司的产品能帮助生物医药公司提升资产利用率,将为供需形成双赢的局面。比如改变生物医药行业成本结构的全自动、封闭式、无人智造产线对生物医药行业的固定成本指数级降低,通过成本结构的改变以提升行业的资产利用率,增加生物医药行业的投资吸引力。

6.png自动细胞智造系统


因此,为了更好的横向比较行业间的投资吸引力,该篇研究选取了“股本回报率(Return on Equity)”作为行业间盈利能力比较的指标,以比较医疗板块中不同细分领域公司的盈利能力。

ROE是以净收入除以平均股东权益,并会出现在每年向证监会提交的年报中。之所以选择ROE作为横向比较盈利能力的指标,主要有3个方面的考量。1) 股东投资如何通过借款创造资产;2) 如何利用资产形成销售收入;3) 如何从销售中产生利润。显而易见,利润率只是其中之一。
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研究发现,除了生物医药,医疗领域中其他8个行业领域的平均年ROE在-3%到14%之间, 高于生物医药行业的年平均ROE

另外,通过分析ROE标准差发现,2010年与2019年间,生物医药行业的ROE标准差超过了40%,其他8个医疗领域的ROE标准差则为25%。ROE标准差越高,说明行业发展的不确定性就越高。这表明,除了ROE低,生物医药行业的风险却很高,这也背离了一般投资要遵循的风险回报平价原则。


再来看股票市场表现。通过与其他8个医疗行业股票市场表现对比,生物医药行业在研究期表现出2个“最”,一是最低的买入并持有收益中位数,另一是最高的特殊股票回报波动中位数。买入并持有收益是公司股票投资实现收益的衡量指标,而特殊股票收益波动率则是投资风险的衡量指标,表明生物医药行业的投资是一个收益低但风险高的产业领域。


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放射性药物自动分装设备


但,投资人,以及一些以个人退休账户购买这些股票的工薪阶层们,都愿意拿出自己的钱用于支持创新药、特效药的研发,并为这些药物的最终上市提供大量的资金支持。虽然,总体上来看,这些投资人自身并没有从中获得远高于投资其他行业的收益,但却无法阻止投资人进入生物医药行业的脚步,在他们眼中的收益不仅是直接的经济回报,造福社会也是一种回报,并且这种无法用经济衡量的回报也会给投资人带来无与伦比的“愉悦”体验,即他们的投资行为惠及广大民众,并为社会带来了总体福祉的增加,支持构建了一个充满活力的生物医药研发的生态体系,吸引了更多的天才进入生物医药行业,为进一步提升人群总体健康水平和生活质量创造了提供更多解决方案的可能性。如能为数十万美金、上百万人民币一剂救命细胞药带来“指数级”成本下降的创新成果,全自动、封闭式的装配式智能产线的普及应用,就从本质上变革了行业的成本结构,极大提升特效药的民众可及性,从而改变一个个家庭的生存状态。




从这一点来看,生物医药行业的创业者值得社会的尊重,生物医药领域的投资家也值得同样的尊重,因为他们投向生物医药行业的数万亿美金更像是一种公共服务,当投资人的资金没有如愿获得重磅炸弹时,投资人损失的是他们自己的钱,创业团队流逝的是夜以继日奋斗的时光。而当投资人的资本获得了重磅炸弹时,全世界的公众和患者也都能从中受益。


2020年疫情以来,投资界又兴起了一个热词“慈善资本主义”,无疑说的就是生物医药领域的投资。从造福社会的领域获得收益,而这个收益不仅是个人财富的增值,还有总体社会福祉的提升。这可能就是生物医药领域投资和从业的魅力所在!

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